金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

华盛证券 · 2019-10-31 · 研报
金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

编者注:受澳门证交所方案上报中央影响,博彩板块全线上扬,龙头金沙中国涨近3%。

作者/华盛学院Jay

近日,广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在出席“第八届岭南论坛”时表示,澳门证券交易所方案已经呈报给中央,希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克,同时也希望能够在澳门回归20周年的礼单里出现一个新的交易所。

受消息影响,博彩板块今日全线上扬。截至收盘,金沙中国涨2.96%,银河娱乐涨4.27%,永利澳门涨5.69%,美高梅中国涨1.63%,澳博控股涨4.49%,新濠国际发展涨4.18%。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

行情来源:华盛证券


假如澳门成为下一个纳斯达克的诞生地,对于博彩龙头标的金沙中国来说是潜在利多因素。本次研究将从公司业务、财务数据、行业状况及分红派息,初步介绍澳门博彩股龙头——金沙中国有限公司。

业务以博彩为核心,涵盖酒店运营、餐饮及交通零售

金沙中国的核心业务包括澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百利宫以及澳门金沙的运营,此外还涵盖上述物业的配套设施,例如往来香港与澳门的高速轮渡服务。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

金沙中国物业分布 资料来源:公司财报,华盛证券

金沙中国的经营战略,旨在建立一个大规模综合度假村,并借助旅游、零售、知名酒店(四季、喜来登等)、文娱设施和餐饮来吸引不同地区的目标群体造访,并最终贡献收入。从收入角度看,金沙中国的核心仍是博彩收入,2019年Q1及Q2,博彩收入占公司总收入比例超过80%,其中中场(赌台、角子机)带来的收入最高。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


VIP收入停滞不前,博彩核心逐步向中场转移

由于外部环境拖累以及宏观经济存在不确定性,2019年二季度金沙中国VIP业务收入较去年同期有所下滑,其中VIP毛收入同比下滑13%。但中场业务仍延续增长态势,其中中场毛收入同比增长5%。值得警惕的是,VIP业务分部同比跑赢行业但环比跑输,而最倚重的中场分部同比环比均逊于市场平均增长速度。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


近年营收增速较高,但净利仍不及巅峰时期

金沙中国的营收曾在2015年经历过一次较大的滑坡,当年营收增速为-23.85%。2016之后,金沙中国重新回到增长路线中,并在2018年创下294.7亿元的营收新高。此外,2019年上半年,金沙中国继续保持正增长,营收达307.1亿元,同比增长8.84%,但较去年同期12.64的增速有所放缓。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:公司财报,华盛证券


在标准财务报告中,金沙中国近两年来的净利润均保持20%以上的高增长,但仍未能恢复2013-2014年间的巅峰水平。不过,整体来看公司的净利润增长仍保持向上趋势。2019年上半年,金沙中国录得期内净利润73.35亿元,同比增长13.24%,但增速较去年同期有所放缓。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:公司财报,华盛证券


市场份额保持稳定,长期看好澳门博彩行业

博彩公司的核心分部——VIP、MASS(中场)的市场份额长期保持稳定。其中,金沙中国在中场业务市场的份额占比保持行业领先地位,其30%左右的中场份额在业内排名第一。VIP业务方面,近年来永利澳门的市场份额有所扩张而澳博控股份额有所下降,金沙中国(市场份额在15%上下波动)及其他博彩公司份额几乎维持不变。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券,华盛证券


下图为澳门月度博彩收入统计,可见澳门博彩业收入在近年来保持整体平稳增长态势。受益于港珠澳地区的基建完善,尤其是港珠澳大桥的完工通车,未来赴澳游客数量仍有望进一步增长。长期看,多重利好因素下澳门博彩业前景可期。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


估值对比

以当前股价计算,金沙中国近20倍的TTM市盈率在博彩行业中的估值水平处于平均水平附近,但金沙中国的股息率达到5.7%,与永利澳门并列博彩板块派息龙头。考虑到公司目前的盈利能力、成长空间、行业确定性、以及较高的股息率,在目前经济存在不确定性的情形下仍是非常具有吸引力的投资标的。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:华盛证券


风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证

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近日,广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在出席“第八届岭南论坛”时表示,澳门证券交易所方案已经呈报给中央,希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克,同时也希望能够在澳门回归20周年的礼单里出现一个新的交易所。

受消息影响,博彩板块今日全线上扬。截至收盘,金沙中国涨2.96%,银河娱乐涨4.27%,永利澳门涨5.69%,美高梅中国涨1.63%,澳博控股涨4.49%,新濠国际发展涨4.18%。

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行情来源:华盛证券


假如澳门成为下一个纳斯达克的诞生地,对于博彩龙头标的金沙中国来说是潜在利多因素。本次研究将从公司业务、财务数据、行业状况及分红派息,初步介绍澳门博彩股龙头——金沙中国有限公司。

业务以博彩为核心,涵盖酒店运营、餐饮及交通零售

金沙中国的核心业务包括澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百利宫以及澳门金沙的运营,此外还涵盖上述物业的配套设施,例如往来香港与澳门的高速轮渡服务。

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金沙中国物业分布 资料来源:公司财报,华盛证券

金沙中国的经营战略,旨在建立一个大规模综合度假村,并借助旅游、零售、知名酒店(四季、喜来登等)、文娱设施和餐饮来吸引不同地区的目标群体造访,并最终贡献收入。从收入角度看,金沙中国的核心仍是博彩收入,2019年Q1及Q2,博彩收入占公司总收入比例超过80%,其中中场(赌台、角子机)带来的收入最高。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


VIP收入停滞不前,博彩核心逐步向中场转移

由于外部环境拖累以及宏观经济存在不确定性,2019年二季度金沙中国VIP业务收入较去年同期有所下滑,其中VIP毛收入同比下滑13%。但中场业务仍延续增长态势,其中中场毛收入同比增长5%。值得警惕的是,VIP业务分部同比跑赢行业但环比跑输,而最倚重的中场分部同比环比均逊于市场平均增长速度。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


近年营收增速较高,但净利仍不及巅峰时期

金沙中国的营收曾在2015年经历过一次较大的滑坡,当年营收增速为-23.85%。2016之后,金沙中国重新回到增长路线中,并在2018年创下294.7亿元的营收新高。此外,2019年上半年,金沙中国继续保持正增长,营收达307.1亿元,同比增长8.84%,但较去年同期12.64的增速有所放缓。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:公司财报,华盛证券


在标准财务报告中,金沙中国近两年来的净利润均保持20%以上的高增长,但仍未能恢复2013-2014年间的巅峰水平。不过,整体来看公司的净利润增长仍保持向上趋势。2019年上半年,金沙中国录得期内净利润73.35亿元,同比增长13.24%,但增速较去年同期有所放缓。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:公司财报,华盛证券


市场份额保持稳定,长期看好澳门博彩行业

博彩公司的核心分部——VIP、MASS(中场)的市场份额长期保持稳定。其中,金沙中国在中场业务市场的份额占比保持行业领先地位,其30%左右的中场份额在业内排名第一。VIP业务方面,近年来永利澳门的市场份额有所扩张而澳博控股份额有所下降,金沙中国(市场份额在15%上下波动)及其他博彩公司份额几乎维持不变。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券,华盛证券


下图为澳门月度博彩收入统计,可见澳门博彩业收入在近年来保持整体平稳增长态势。受益于港珠澳地区的基建完善,尤其是港珠澳大桥的完工通车,未来赴澳游客数量仍有望进一步增长。长期看,多重利好因素下澳门博彩业前景可期。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:天风证券研究所,华盛证券


估值对比

以当前股价计算,金沙中国近20倍的TTM市盈率在博彩行业中的估值水平处于平均水平附近,但金沙中国的股息率达到5.7%,与永利澳门并列博彩板块派息龙头。考虑到公司目前的盈利能力、成长空间、行业确定性、以及较高的股息率,在目前经济存在不确定性的情形下仍是非常具有吸引力的投资标的。

金沙中国:博彩行业派息之王,下注澳门最佳标的?

资料来源:华盛证券


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